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2022年业绩增速创新高。2022年全年营收393.55亿元(+71.84％),归母净利润88.14亿元(+72.91％),扣非归母净利润82.60亿元(+103.27％),经调整Non-IFRS归母净利润93.99亿元(+83.2％)。

其中,四季度单季营收109.60亿元(+71.76％),持续突破百亿。22全年毛利率37.30％(+1.02pp),净利率22.6％(+0.2pp)。商业化订单增长叠加持续优化工艺流程,盈利能力有所提升。

化学业务收入翻倍,"一体化CRDMO和CTDMO商业模式"驱动增长。公司2022年化学、测试、生物学、ATU、DDSU业务板块营收分别为288.5亿元(+104.79％)/57.19亿元(+26.38％)/24.75亿元(+24.68％)/13.08亿元(+27.44％)/9.7亿元(-22.49％),除DDSU业务外均增长。化学业务为增长主要动力,剔除新冠商业化项目后,仍强劲增长39.7％。一方面,小分子CRDMO项目数量持续增长、商业化项目50个(+19％),临床III期项目57个(16.3％),临床II期项目293个(+16.3％),临床I期及临床前项目1941个(+47.3％),新分子增速明显(+90.9％)。另一方面,CTDMO进一步扩张管线,2022年服务临床III期项目8个,临床II期项目10个、临床I期及临床前项目50个。

测试、生物学稳步增长,DDSU业务迭代升级。在测试业务方面,公司持续发挥一体化平台优势,为客户提供IND全球申报一体化服务,加速客户新药研发进程;对于生物学业务,DEL和苗头化合物发现平台服务客户新增500+家,有项目宣布通过DEL筛选的苗头化合物进入临床,新分子服务成为生物学板块增长的重要驱动力;DDSU主动业务迭代升级,聚焦于更优质的项目管线,提供更具创新性的候选药物,在2022年完成了28项IND申报,并获得了34个临床试验批件,增长前景看好,2023有望在药品上市后获得销售分成收入。

风险提示:疫情反复;行业增速放缓,竞争加剧,业务拓展失败风险投资建议:一体化商业模式优势持续,维持"买入"评级。

行业地位不断稳固、新冠单2023年持续交付,调高2023年盈利预测、新增2024/2025年盈利预测,预计2023-2025年收入419.33/508.73/642.98亿元(原2023年376.3亿元),同比增速6.6％/21.3％/26.4％,归母净利润101.28/121.27/158.02亿元(原2023年69.3亿元),同比增速14.9％/19.7％/30.3％。随着公司一体化核心竞争力持续强化、测试类业务逐步恢复,业绩有望稳中向好,维持"买入"。

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