来源 | 中国银行保险报等

8月21日，人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布2023年第8期贷款市场报价利率（LPR），其中1年期LPR为3.45%，较前值下降10个基点；5年期以上LPR为4.2%，维持前值不变。

考虑到LPR由“MLF（中期借贷便利）中标利率+加点”组成，日前，人民银行将MLF中标利率下调15个基点，已预示了此次LPR的调整。不过超出预期的“非对称”下调依然引发市场关注。

此前市场预测，要么是1年期和5年期都降息15个基点；要么1年期降息10个基点，5年期降息15个基点；甚至还有预测是，1年期降息10个基点，5年期降息20个基点。

年内第二次“降息”靴子落地

今年以来，1年期LPR已下降20个基点。6月20日LPR今年首次下降，1年期和5年期以上LPR双双下降10个基点。

中国人民银行、金融监管总局、中国证监会日前联合召开电视会议指出，要继续推动实体经济融资成本稳中有降，规范贷款利率定价秩序，统筹考虑增量、存量及其他金融产品价格关系。

专家认为，三个月内两度“降息”，释放出加大逆周期调节和稳定市场预期的政策信号。中国民生银行首席经济学家温彬认为，当前，经济内生动力有待增强，信贷需求回升亟需支持。本月1年期LPR下降，有助于推动实体经济融资成本进一步下行，帮助企业降成本，同时助力稳定投资和激发民间投资动能。

1年期LPR下降幅度为何“偏小”

本月，1年期LPR下降10个基点，低于8月15日MLF利率降幅。对此，中国民生银行首席经济学家温彬认为，这主要是为了兼顾降成本、稳预期和提效率等多重目的。

“二季度以来，新发贷款利率下行速度放缓。为体现二季度货币政策执行报告提出的‘促进企业融资和居民信贷成本稳中有降’，刺激消费和投资需求，贷款利率仍需要维持低位。与此同时，在市场主体预期偏弱、企业利润修复偏慢的情况下，部分新增贷款被用于‘借新还旧’，可能衍生出存贷款利率倒挂现象和空转套利行为，未真正发挥刺激实体的作用。因此，1年期LPR下调幅度相对偏小。”温彬说。

东方金诚首席宏观分析师王青判断，1年期LPR降幅小于MLF利率降幅，主要是因为在引导企业和居民融资成本稳中有降过程中，需要保持银行净息差处于合理水平，从而增强商业银行支持实体经济的可持续性。

此次降息跟楼市无关

值得关注的是，在1年期LPR下降的同时，本月5年期以上LPR维持了“按兵不动”。

对此，“刘晓博说财经”称，市场更期待一线城市有实质性放松。比如适当降低首付比例和利率，尤其是给“认房认贷”适度松绑，适度降低限购门槛等。20多天来，市场普遍期望利好能赶快落地。至于下调存量房贷，从央行第一次表态至今也已经过去了5周时间，市场也普遍期望能尽快落地。

从此次降息的安排、央行对M2增速的表态，以及一线城市楼市政策的审慎态度来看，楼市触底将是一个渐进过程，不能太急。

招联金融首席研究员董希淼指出，近期，金融管理部门召开会议提出，“规范贷款利率定价秩序，统筹考虑增量、存量及其他金融产品价格关系。”这就要求金融机构重视存量与增量产品之间、不同机构产品之间的价差问题；商业银行要正视存量房贷与新增房贷利差过大等问题。在此情况下，5年期以上LPR保持不变，有助于商业银行稳定息差水平，保持利润合理增长，增强支持服务实体经济的持续性和高质量发展的稳健性。

有分析认为，从央行的角度看，即便5年期以上LPR不下调，各地区也会对首套房贷利率进行调整，且“全国底”在某种程度上已经名存实亡，使得5年期以上LPR的约束性不大。

人民银行、国家外汇管理局下半年工作会议曾明确，指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。对此，温彬表示，在当前新发放贷款利率已降至历史低位，各地因城施策空间较大，且银行息差持续承压的环境下，5年期以上LPR维持不变，或为调整存量房贷利率预留空间。

新一轮存款利率下调或开启

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，6月以来经历两次降息后，接下来人民银行推出降准、结构性货币政策工具的可能性更高，预计将通过引导商业银行适度加大低成本、长期限且稳定的资金投放，保持流动性合理充裕。同时，发挥结构性货币政策工具“定向直达”的优点，提升政策质效。

温彬认为，在当前银行资产端收益率仍承压的环境下，预计人民银行将继续引导存款利率下行，以维稳银行息差和利润率。存款利率延续下行，也会在一定程度上推动居民高储蓄的转化，加快消费和投资行为，进而促进经济金融的良性循环。

王青也指出，在1年期LPR下调以及近期10年期国债收益率持续下行推动下，新一轮存款利率下调过程或将开启。“展望未来，当前政策空间较大，未来若需要稳增长、稳楼市政策进一步发力，LPR还有可能持续下调。”王青判断。

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