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中泰证券发布研报称，保利物业（06049）2025年上半年收入业绩维持增长，从业务结构的拆分中可以看出公司核心物业管理业务增长稳定，增值业务的收入下行与地产行业整体往下的趋势及业务结构的调整有关。该行预计公司2025-2027年EPS为2.88、3.09和3.33元/股，对应PE为11.0、10.3和9.6倍，维持“买入”评级。

中泰证券主要观点如下：

保利物业发布2025年半年报：公司上半年实现营收83.9亿，同比增长6.6%，权益股东应占净利润8.9亿，同比增长5.3%。

营收稳步增长，业绩持续攀升

2025年上半年公司实现营收83.9亿，同比+6.6%。其中物业管理服务营收较2024年同期增加13.1%。核心业务物业管理服务有较高增速，总体营收增加。公司平均物业单价提升至2.47元/平米，较2024年提升0.14元/平米。受房地产行业下行及大环境影响，非业主增值服务收入减少16.1%，小区增值服务收入减少约3.7%。公司营业成本67.7亿，同比增长8.0%，毛利率19.4%，同比下降1.1pct。权益股东应占净利润为8.9亿，同比+5.3%。

规模保持扩张，第三方外拓亮眼

受益于新项目定价标准的提升，公司2025年上半年住宅项目的单价较去年同期有所提升，物业管理服务毛利率为16.6%，同比下降0.2pct。截至2025年上半年末，公司来自控股股东保利发展的在管面积为3.6亿平米，同比增长3.1%。公司能从控股股东获得持续的支持。同时公司坚持外拓，开拓第三方项目，截止2025年上半年，公司在管面积6.4亿平米，占比63.8%，同比增长5.9%。新拓展第三方项目的单年合同金额约14.1亿元，同比增长17.2%。新拓展第三方项目单年合同金额中位于核心50城占比高达84.6%，同比提升5.1pct。外拓能力是物业管理服务持续扩大规模的保证。

基本面扎实，经营效率提升

截至2025年上半年，公司现金及现金等价物96.5亿元，较2024年末下降2.5%；费用率5.4%，较2024年同期下降0.9pct。现金依旧维持健康状态，经营效率持续提升。公司未来将在增强增长动能、夯实品质基础、提升组织效能和强化科技赋能四大维度协同发力，实现规模与效益的同步提升。

风险提示：房地产行业下行超预期、应收账款减值风险，未来物业费收缴率低于预期。

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