每经记者|陈晨    每经编辑|肖芮冬    

6月29日，红塔证券发布公告表示，耗资近2亿元的股份回购已执行完毕，并计划于6月30日正式注销所回购的2355.40万股股份。然而，在这场提升股东价值的回购行动中，红塔证券的股价却走出了“越买越跌”的背离行情，最新收盘价已跌破回购均价近两成。

从基本面来看，2026年一季度，红塔证券营收净利双下滑，与43家上市券商业绩走势相反。同时，自2025年下半年以来，红塔证券前十大股东中，昆明产业开发投资有限责任公司（以下简称昆明产投）一直在减持所持红塔证券股份。

回顾来看，2025年5月9日，红塔证券董事长景峰提议公司回购部分股份。随后于同年7月17日，红塔证券披露了回购方案。该方案显示，计划自股东大会审议通过回购股份方案之日起的12个月内，耗资1亿元至2亿元来回购公司股份。根据公司层面的规划，这些回购的股份将被用于减少公司的注册资本，从而进一步优化公司资本结构，并提升公司股东价值。

2025年8月11日，红塔证券在二级市场首次实施了股份回购操作，直至2026年6月26日，公司完成该回购，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份2355.40万股，占公司总股本的比例为0.499%，回购最高价为人民币9.07元/股，回购最低价为人民币7.80元/股，回购均价8.48元/股，使用资金总额为人民币19977.85万元（不含交易费用），几乎是以顶格2亿元完成回购计划。

然而，与真金白银投入形成鲜明对比的是公司在二级市场的股价表现。

Wind数据显示，自董事长景峰提议回购之后的初期阶段（2025年5月12日~8月8日），红塔证券的股价迎来了一波上涨行情，其间涨幅超过了20%。但是，从2025年8月11日公司首次进场实施回购至今，红塔证券的股价却出现了“越回购越跌”的背离行情。在这一阶段内，其股价累计跌幅超过了21%。截至6月29日，红塔证券的收盘价为6.83元/股，已经低于公司此次8.48元/股的回购均价，折价幅度近两成。

尽管股价表现不尽如人意，但客观而言，红塔证券在提升投资者获得感方面仍有着实质性的成就。2025年，公司坚持“年度分红+中期分红”的常态化机制，同步推进股份回购。2025年全年，公司现金分红总额为9.87亿元，回购金额加分红金额总额占归属于母公司股东净利润的比例高达92.84%，创历史新高。

红塔证券控股股东为云南合和（集团）股份有限公司，实际控制人为中国烟草总公司。作为目前烟草行业唯一控股的上市券商，红塔证券在2025年曾交出过一份亮眼的成绩单。

红塔证券的控股股东为云南合和（集团）股份有限公司，实际控制人为中国烟草总公司。作为烟草行业唯一控股的上市券商，2025年红塔证券曾交出了一份亮眼的成绩单。2025年，红塔证券实现营业收入24.34亿元，同比增长37.76%；归属于母公司股东的净利润12.14亿元，同比增长58.84%。

不过，这份高增长背后却存在业务结构失衡的隐忧，即严重依赖自营业务收入。2025年，自营投资业务收入为17.48亿元，同比增长28.04%，占公司总营收的比例高达71.83%。这也意味着，自营投资业务成为了红塔证券绝对的业绩支柱。

过度依赖自营业务往往是一把“双刃剑”。2026年一季度，受市场波动影响，红塔证券自营投资业务收入减少，进而导致营业收入和利润同比减少。2026年一季度，红塔证券实现营业收入4.44亿元，同比减少21.64%；归属于母公司股东净利润1.96亿元，同比减少33.71%。反观43家上市券商行业同期数据，营业总收入和归属于母公司股东净利润分别同比增长31.2%和16.4%。

此外，在公司回购期，重要股东出现持续减持的情况。截至2025年6月末，昆明产投持有1.62亿股。而自2025年下半年以来，该股东陆续减持红塔证券股份。截至2026年一季度，昆明产投持股1.08亿股，减持5412.67万股。

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