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• 传导链条

油化工：地缘推升原油价格，直接驱动暴涨

(资料图)

煤化工：油价上涨带动煤炭价格预期，同时蒙煤通关减少+国内煤炭库存低位形成共振

• 反观烧碱

盐化工：核心成本为电力和原盐，地缘向煤价的传导对其拉动作用有限；

基本面：三、四月份冲高回落后，回归至“供应预期施压+库存高位+需求旺季悲观”。

• 策略：PVC优于烧碱

PVC：兼具乙烯法跟涨弹性+煤化工成本属性；

烧碱：短期仍以低位震荡为主，趋势性机会尚需等待基本面改善信号。

近日，美伊地缘冲突反复，虽冲突强度低于三、四月份，但由于化工品已经调整到低位，本次反弹较为迅速。今日（9月4日），油化工高位调整，煤化工补涨，大部分化工品期现价格上涨氛围浓厚，烧碱涨幅相对较小。

01、地缘冲突的传导

地缘局势的不确定性推升原油价格，直接导致油化工暴涨，这种单边行情大多取决于海外地缘消息，短期行情难以预测。对于煤化工来说，油品价格上涨，同为能源的煤炭价格理应也会上涨，会从成本端间接传导到煤化工上涨，不仅如此，近期蒙煤通关量减少、国内煤炭库存持续降至低位也与地缘冲突产生共振，因此也有一定程度推涨。

02、烧碱这次为啥没跟上节奏？

烧碱这一品种相对地缘冲突较为边缘，三、四月份跟随地缘冲突大涨的主要原因是海外氯碱产业受到霍尔木兹海峡封锁影响缺少乙烯，乙烯法PVC减产烧碱同步减产，而我国PVC主要以电石法为主，产量未受影响，烧碱短期出口量增加。

本次地缘反复但航线已逐步通畅，PVC上涨显著强于烧碱：

一是因为乙烯价格上涨，乙烯法PVC上涨，电石法PVC跟涨，

二是因为电石法PVC煤化工属性更强，烧碱更属于盐化工，主要成本在于电力和原盐，电力成本浮动受煤的影响不大，本次冲突烧碱暂未出口激增，因此上涨幅度有限。

烧碱自三、四月份冲高回落后即回归基本面交易为主，烧碱集中检修接近结束，四季度供应压力回升预期，过剩格局下当前库存较高，因此对烧碱产业“金九银十”的旺季相对悲观，跟涨幅度较小，我们一直提示氯碱产业抄底选择PVC要优于烧碱也是基于以上逻辑。

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