曾经在电商渠道快速崛起的三只松鼠，如今营收、净利润双双下降，在上市同行中掉队。

4月25日晚间，三只松鼠披露了2022年业绩报告。数据显示，去年，三只松鼠营业收入约72.93亿元，同比减少25.35%；归属于上市公司股东的净利润约1.29亿元，同比减少68.61%；基本每股收益0.32元，同比减少68.93%。

在此前的业绩预告中，三只松鼠就表示，业绩变动在于公司推进落实转型举措，包括主动优化门店、推动 SKU 结构调整、加大品牌费用投入等，影响了当期利润。此外，外部环境因素也导致公司物流成本上升。

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过去一段时间来，和业绩一样下滑的还有三只松鼠的股价。2022年初，三只松鼠股价一度接近40元，到年报披露当天报收18.52元，累计下滑超50%。

然而，在同时公布的2023年一季报中，三只松鼠的净利润已经止跌回升。在此背景下，其股价表现在26日重归强劲，报收21.35元，上涨15.28%。

线上线下双承压

72.93亿元的营收、1.29亿元的净利润，这样低迷的业绩表现是三只松鼠近几年前所未有的。

2019年，也就是三只松鼠登陆资本市场的这一年，这家从线上走出来的坚果零食企业实现了101.73亿元的收入、2.39亿元的净利润。

在这之后，三只松鼠的营收未能再上百亿，并且连续三年下滑。2022年，成为三只松鼠上市以来的业绩低谷。

根据三只松鼠的说法，这一年，公司积极面对外部挑战，坚定战略转型方向和决心，稳步推进落实转型公告内举措：主动优化门店、推动 SKU 结构调整、加大品牌费用投入等， 影响当期利润，但有助于公司向长期高质量发展迈进。同时，由于疫情对人力、 运力产生影响，公司物流成本上升，叠加股份支付费用持续列支，导致当期业绩发生变动。

起家于电商的三只松鼠，此前已经从线上单一渠道逐步发展成为线上渠道各平台平衡发展、线上线下全渠道发展的整体格局。

根据2022年年报，去年，三只松鼠第三方电商平台营业收入为47.88亿元，占总营收的65.66%，和2021年的64.79亿元相比下降了26.09%。其中，三只松鼠在天猫系、京东系平台的营收分别下滑32.99%、28.45%。在线下部分，三只松鼠去年实现营业收入25.05亿元，同比下滑23.90%。

和线上业务相比，三只松鼠线下业务变动更受关注。报告期内，三只松鼠投食店新开1家，闭店118家，截至期末累计23家，实现营业收入4.57亿元，占总营收6.27%。联盟店新开44家，闭店431家，截至期末累计538家，实现营业收入4.87亿元，占总营收6.68%；其中，产品销售收入4.60亿元、品牌使用费收入0.27亿元。

整体来看，三只松鼠去年共计关闭了549家门店，去掉新开门店，其门店净减少了504家，其中联盟小店从年初的925家下滑到了538家。

事实上，去年4月，三只松鼠就曾对外公告表示，公司门店体系战略调整产生的短期业绩冲击。从高质量发展的角度审视，过去门店规模化、粗放型的发展模式存在问题，为此公司已全面暂停门店扩张，并且大力度关停不符合长期定位、业绩不佳的门店，下一步将着力提升单店盈利能力，聚焦优质门店的高质量发展。

和线上下渠道纷纷下滑相比，在分销渠道，三只松鼠还是抛出了靓点。公告显示，去年其分销业务实现营业收入14.74亿元，占总营收20.21%；其中，区域经销实现营业收入8.21亿元，较上年同期增长88.04%。

与此同时，三只松鼠昨日晚间还一并披露了2023年一季报。今年前三个月，其营业收入下滑了38.48%至19.00亿元，净利润则是上升了18.73%至1.92亿元。

在一季报中，三只松鼠方面表示，报告期内，营收变动系公司主动优化线下门店与低效批发渠道，核心品项坚果礼受外部环境影响产能不足而不达预期，2023 年货节前移；利润增长系高质量调整后产品毛利持续提升和费用降低。

转型调整求增长

在三只松鼠之前，盐津铺子、恰恰食品、良品铺子等均已披露2022年业绩报告。

数据显示，2022年，洽洽食品实现营收68.83亿元，同比增加15.01%，实现归母净利润9.76亿元，同比增加5.10%。此外，良品铺子去年实现营收94.40亿元，同比增长1.24%，归母净利润3.35亿元，同比增长19.16%，在体量上直逼百亿大关。

相较而言，盐津铺子、来伊份的表现更为靓丽。2022年，盐津铺子营业收入约28.94亿元，同比增加26.83%；归属于上市公司股东的净利润约3.01亿元，同比增加100.01%。来伊份的净利润同比增长229.12%至1.02亿元，营收则是上涨了5.03%至43.82亿元。

在此背景下，三只松鼠的这份财报略显暗淡。对于三只松鼠的经营业绩，中国食品产业分析师朱丹蓬表示，在零食行业，既要线上线下一体化经营去抵御线上红利的衰退，还要线上线下资源互融互通补齐渠道短板。从2021年开始到2022年，三只松鼠一直陷在单渠道的困惑里，最终带来全线衰退的结果不足为奇。

但很显然，三只松鼠已经处于转型调整中。按照此前披露的信息，除了门店端的调整，其还在推进聚焦坚果战略下的SKU优化以及加大科研投入、分销渠道拓展和供应链建设等。

三只松鼠在年报中谈及2023年经营规划时指出了三点：线上贯彻“品销合一”电商新战略、分销推进“终端性价比”战略布局、门店升级打造品质型社区零食店。“未来，公司将坚定‘高端性价比’战略，持续推进示范工厂建设，并借助坚果品类纵深经验，创新模式进入全品类核心供应链，以提供质高价优的丰富产品，通过‘稳线上、精分销、拓门店’来实现公司整体业绩回归增长。”

根据三只松鼠在一季报中提及的信息，其门店业务将基于“全国化品牌、核心品类自有供应链以及全品类拓展经验”的优势，探索并落地一批定位于自有品牌零食专业店，近期推出。

从二级市场来看，去年，三只松鼠经历了股价的不断下探，一度下滑到不足17元。不过，今日开盘后，三只松鼠股价强势反弹，最终报21.35元，涨幅达15.28%。

对此，朱丹蓬告诉记者，三只松鼠过去一段时间股价下滑较多，处于低位，考虑到公司当前在推进变革，加上外部环境好转，部分投资者或是看好企业后续的走向，反应到二级市场带来了股价的上涨。

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